United Kingdom courbe des taux souverains
UK Gilts (GBP) — structure complète des échéances, spreads 2s10s et 3m10y, probabilité de récession de la NY Fed, ajustement Nelson-Siegel-Svensson.
Données du 2 juin 2026Structure des échéances
| Échéance | 3M | 6M | 1Y | 2Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y | 20Y | 30Y |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Rendement (%) | 4.25 | 4.31 | 4.42 | 4.63 | 4.85 | 5.29 | 5.12 | 4.86 | 4.78 | 4.69 |
Structure des échéances avec ajustement NSS
Rendements observés (marqueurs) superposés à l'ajustement lissé Nelson-Siegel-Svensson (orange).
Ligne pointillée = taux directeur actuel (4.00%).Spread 2s10s (historique 5 ans)
Zones rouges hachurées = courbe inversée (2s10s < 0). L'inversion a historiquement précédé une récession avec un délai de 6-24 mois.Probabilité de récession — 12 mois à venir
Probit Estrella-Mishkin (NY Fed) : P(récession) = Φ(-0,5333 - 0,6629 × spread3m10y).
Paramètres Nelson-Siegel-Svensson
RMSE des résidus d'ajustement: 0.114 pp. Voir la page de méthodologie NSS pour la forme paramétrique.
| β₀ | β₁ | β₂ | β₃ | λ₁ | λ₂ |
|---|---|---|---|---|---|
| 4.173 | -0.108 | 0.742 | 2.637 | 1.50 | 5.00 |
Comment lire la courbe de ce pays
Regardez d'abord le rendement à 10 ans dans les tuiles principales ci-dessus — c'est le coût d'emprunt benchmark à long terme pour ce pays. Comparez-le ensuite au taux directeur fixé par la banque centrale. Si le 10 ans est significativement au-dessus du taux directeur, les investisseurs s'attendent à ce que les taux restent favorables à la croissance ; s'il se situe en dessous, le marché anticipe des baisses de taux.
Vérifiez ensuite les tuiles de spreads 2s10s et 3m10y. Les chiffres verts signifient que la courbe est en pente normale (les obligations plus longues rapportent plus). Les chiffres rouges signifient que la courbe est inversée — les obligations longues rapportent moins que les courtes, ce qui précède historiquement un ralentissement. Plus l'inversion est profonde, plus le signal d'avertissement est fort, bien que le décalage entre inversion et récession soit généralement de 12-24 mois.
Enfin, la probabilité de récession en haut combine le spread 3m10y avec le modèle statistique de la NY Fed. Une lecture au-dessus de 30 % est le seuil de prudence conventionnel ; au-dessus de 50 %, cela signifiait historiquement qu'une récession était le scénario de base dans l'année. Pour les pays non américains, c'est un signal comparatif utile mais le niveau exact doit être lu avec prudence.
Interprétation des paramètres NSS pour ce pays
Les quatre bêtas estimés décomposent la courbe en facteurs orthogonaux. β₀ est le niveau de long terme — le rendement asymptotique lorsque la maturité tend vers l'infini, interprétable comme l'ancre nominale terminale du marché (taux réel d'état stationnaire plus inflation anticipée). β₁ est le facteur de pente ; un β₁ négatif produit une courbe ascendante tandis qu'un β₁ positif aplatit ou inverse la partie courte. β₂ et β₃ gouvernent deux bosses de courbure contrôlées respectivement par λ₁ et λ₂ années — les échéances où chaque facteur de courbure culmine. Diebold-Li (2006) montrent que β₀+β₁ converge vers le taux court instantané et β₀ vers le rendement consol, fournissant une intuition directe en modèle factoriel.
Sur la probabilité de récession : la lecture utilise les coefficients Estrella-Mishkin (1998) calibrés sur les données NBER d'après-guerre américaines. Pour les pairs développés (zone euro, Royaume-Uni, Canada, Australie, Suisse), la cartographie inter-pays est largement défendable, mais le niveau absolu est indicatif, pas littéral — la ré-estimation probit locale (Moneta 2005 pour la zone euro ; Chinn-Kucko 2015 pour les comparateurs OCDE) donne typiquement des coefficients prédictifs légèrement plus faibles, mais toujours significatifs. La lecture est mieux traitée comme un signal de rang relatif au sein de notre ensemble de neuf pays plutôt que comme une probabilité inconditionnelle.
Une dernière mise en garde : le spread d'entrée incorpore à la fois une composante de politique anticipée et une composante de prime de terme. Lorsque la prime de terme ACM est comprimée par une demande structurelle de duration (flux LDI, résidus de bilan des banques centrales, recyclage des réserves étrangères), une courbe inversée peut signaler une probabilité élevée sans indiquer qu'un assouplissement agressif est intégré dans les prix. Le contre-vérification du modèle par rapport aux anticipations de politique basées sur enquêtes et par rapport à la courbe OIS forward du pays discipline le signal.
Ce que signale la courbe des gilts
La courbe des gilts britanniques se situe entre les États-Unis et la zone euro en termes de stress : avec le Bank Rate de la Banque d’Angleterre à 4,00 %, le bill 3 mois rend autour de 4,10 % et le gilt 10 ans est à environ 4,35 %. Le 2a10a est positif mais étroit, tandis que le 3m10a est essentiellement plat. Le long terme (20-30A) se négocie dans la zone 4,70-4,80 % — une prime de terme significative reflétant la demande de longue duration des fonds de pension britanniques combinée aux préoccupations sur la persistance de l’inflation.
Statut d’inversion et spreads de taux
Le spread 3m10a est à la limite. Après une profonde inversion durant 2022-2024, la courbe s’est normalisée en 2025 mais s’est à nouveau aplatie en 2026, la BoE ayant maintenu des taux plus élevés que les marchés ne le prévoyaient. La transposition Estrella-Mishkin pour le Royaume-Uni donne une lecture élevée — la deuxième parmi les neuf pays que nous couvrons — bien que toujours nettement en dessous du niveau qui signalait historiquement une récession imminente dans les données britanniques.
Ce que la courbe dit des anticipations sur la BoE vs la tarification de marché
La forme de la courbe des gilts suggère :
- Les marchés intègrent environ 40-50 pb de baisses de la BoE sur les 12 prochains mois — moins que pour la Fed.
- La zone 5-7 ans autour de 4,10-4,20 % reflète une vision de marché selon laquelle le taux neutre de long terme du Royaume-Uni est quelque peu plus élevé que celui de la zone euro, cohérent avec des anticipations d’inflation structurellement plus élevées au Royaume-Uni.
- La pente 10a30a abrupte (environ 45 pb) est l’une des plus grandes du monde développé et reflète la dynamique de tarification idiosyncratique du long terme britannique — la crise LDI de 2022 a montré à quel point ce marché peut être mince.
Ajustement Nelson-Siegel-Svensson
La combinaison de rigidité du court terme, d’aplatissement à mi-courbe et de long terme abrupt de la courbe des gilts donne au modèle NSS un travail significatif. L’extension à deux lambdas de Svensson est essentielle pour capturer la pentification long-end qu’un modèle Nelson-Siegel à trois facteurs ne peut reproduire. Les résidus de l’ajustement sont à quelques points de base près sur toutes les échéances observées. Voir la page méthodologique NSS pour l’interprétation des paramètres.
Références croisées
- Vue d’ensemble Banque d’Angleterre — Bank Rate, ventilation des votes du MPC, calendrier des réunions.
- Suivi des taux d’intérêt réels — taux réel UK vs pairs.
- Tableau de bord des probabilités de récession — la probabilité UK en contexte transnational.
- Méthodologie Nelson-Siegel-Svensson — dérivation complète.