Switzerland courbe des taux souverains

Confederation bonds (CHF) — structure complète des échéances, spreads 2s10s et 3m10y, probabilité de récession de la NY Fed, ajustement Nelson-Siegel-Svensson.

Données du 13 juillet 2026

Taux directeur

0.25%

Rendement 10A

0.92%

Spread 2s10s

+0.60pp

Spread 3m10y

+0.87pp

Prob. récession (12m)

13.30%

Forme de la courbe: Normale — le 2s10s et le 3m10y sont tous deux positifs.

Structure des échéances

Échéance	3M	6M	1Y	2Y	3Y	5Y	7Y	10Y	20Y	30Y
Rendement (%)	0.05	0.10	0.18	0.32	0.45	0.62	0.78	0.92	1.18	1.25

Rendements en pourcentage. Échéances de 3 mois à 30 ans. Le 10 ans est le benchmark conventionnel.

Structure des échéances avec ajustement NSS

Switzerland sovereign yield curve with Nelson-Siegel-Svensson fit

Rendements observés (marqueurs) superposés à l'ajustement lissé Nelson-Siegel-Svensson (orange). Ligne pointillée = taux directeur actuel (0.25%).

Probabilité de récession — 12 mois à venir

Probit Estrella-Mishkin (NY Fed) : P(récession) = Φ(-0,5333 - 0,6629 × spread_3m10y).

13.3%

Faible

Spread 3m10y en entrée: +0.87pp

0%30% (prudence)50% (haute)100%

Paramètres Nelson-Siegel-Svensson

RMSE des résidus d'ajustement: 0.014 pp. Voir la page de méthodologie NSS pour la forme paramétrique.

β₀	β₁	β₂	β₃	λ₁	λ₂
1.529	-1.500	-0.869	-0.869	1.50	5.00

Comment lire la courbe de ce pays

Regardez d'abord le rendement à 10 ans dans les tuiles principales ci-dessus — c'est le coût d'emprunt benchmark à long terme pour ce pays. Comparez-le ensuite au taux directeur fixé par la banque centrale. Si le 10 ans est significativement au-dessus du taux directeur, les investisseurs s'attendent à ce que les taux restent favorables à la croissance ; s'il se situe en dessous, le marché anticipe des baisses de taux.

Vérifiez ensuite les tuiles de spreads 2s10s et 3m10y. Les chiffres verts signifient que la courbe est en pente normale (les obligations plus longues rapportent plus). Les chiffres rouges signifient que la courbe est inversée — les obligations longues rapportent moins que les courtes, ce qui précède historiquement un ralentissement. Plus l'inversion est profonde, plus le signal d'avertissement est fort, bien que le décalage entre inversion et récession soit généralement de 12-24 mois.

Enfin, la probabilité de récession en haut combine le spread 3m10y avec le modèle statistique de la NY Fed. Une lecture au-dessus de 30 % est le seuil de prudence conventionnel ; au-dessus de 50 %, cela signifiait historiquement qu'une récession était le scénario de base dans l'année. Pour les pays non américains, c'est un signal comparatif utile mais le niveau exact doit être lu avec prudence.

Interprétation des paramètres NSS pour ce pays

Les quatre bêtas estimés décomposent la courbe en facteurs orthogonaux. β₀ est le niveau de long terme — le rendement asymptotique lorsque la maturité tend vers l'infini, interprétable comme l'ancre nominale terminale du marché (taux réel d'état stationnaire plus inflation anticipée). β₁ est le facteur de pente ; un β₁ négatif produit une courbe ascendante tandis qu'un β₁ positif aplatit ou inverse la partie courte. β₂ et β₃ gouvernent deux bosses de courbure contrôlées respectivement par λ₁ et λ₂ années — les échéances où chaque facteur de courbure culmine. Diebold-Li (2006) montrent que β₀+β₁ converge vers le taux court instantané et β₀ vers le rendement consol, fournissant une intuition directe en modèle factoriel.

Sur la probabilité de récession : la lecture utilise les coefficients Estrella-Mishkin (1998) calibrés sur les données NBER d'après-guerre américaines. Pour les pairs développés (zone euro, Royaume-Uni, Canada, Australie, Suisse), la cartographie inter-pays est largement défendable, mais le niveau absolu est indicatif, pas littéral — la ré-estimation probit locale (Moneta 2005 pour la zone euro ; Chinn-Kucko 2015 pour les comparateurs OCDE) donne typiquement des coefficients prédictifs légèrement plus faibles, mais toujours significatifs. La lecture est mieux traitée comme un signal de rang relatif au sein de notre ensemble de neuf pays plutôt que comme une probabilité inconditionnelle.

Une dernière mise en garde : le spread d'entrée incorpore à la fois une composante de politique anticipée et une composante de prime de terme. Lorsque la prime de terme ACM est comprimée par une demande structurelle de duration (flux LDI, résidus de bilan des banques centrales, recyclage des réserves étrangères), une courbe inversée peut signaler une probabilité élevée sans indiquer qu'un assouplissement agressif est intégré dans les prix. Le contre-vérification du modèle par rapport aux anticipations de politique basées sur enquêtes et par rapport à la courbe OIS forward du pays discipline le signal.

Ce que signale la courbe de la Confédération

La Suisse est la courbe la moins rémunératrice de notre univers en dehors du Japon. Avec le taux directeur de la Banque nationale suisse à 0,25 % et l’inflation globale confortablement dans la fourchette 0-2 % de la BNS, les rendements de la Confédération sont : 3 mois à 0,05 %, 2 ans à 0,32 %, 10 ans à 0,92 % et 30 ans à 1,25 %. La courbe est doucement ascendante avec un 2a10a modeste mais positif.

Statut d’inversion et spreads de taux

À la fois le 2a10a et le 3m10a sont positifs, plaçant la probabilité de récession Estrella-Mishkin au bas de notre distribution transnationale. La courbe suisse n’a pas été significativement inversée à aucun moment dans ce cycle — la réponse mesurée de la BNS au choc d’inflation de 2022 a empêché les taux directeurs d’atteindre les niveaux qui auraient inversé la courbe.

Ce que la courbe dit des anticipations sur la BNS vs la tarification de marché

La courbe de la Confédération intègre :

Les marchés intègrent un taux directeur de la BNS globalement stable autour de 0,25 % sur les 12-18 prochains mois, avec une petite probabilité d’assouplissement supplémentaire vers zéro si la force du franc ou la déflation importée réapparaissait.
Le point 5 ans à 0,62 % implique un taux directeur moyen attendu autour de 0,4-0,5 % sur cinq ans — cohérent avec la préférence de la BNS pour un taux structurellement bas afin de gérer la force du CHF.
Le 30 ans à 1,25 % reflète une petite prime de terme et une demande persistante forte d’actifs CHF longue duration de la part des fonds de pension suisses.

Ajustement Nelson-Siegel-Svensson

La courbe suisse est l’un des ajustements NSS les plus propres de notre couverture : le facteur de niveau se situe près de 1,5 %, le facteur de pente est fortement négatif (reflétant le très bas court terme), et la courbure est modeste. La Suisse est un cas test utile pour NSS car ses faibles rendements et la petite taille du marché rendent les méthodes non paramétriques instables — exactement là où un modèle paramétrique avec de fortes a priori sur la forme apporte de la valeur. Voir la page méthodologique NSS.