Japan courbe des taux souverains
JGB (JPY) — structure complète des échéances, spreads 2s10s et 3m10y, probabilité de récession de la NY Fed, ajustement Nelson-Siegel-Svensson.
Données du 13 juillet 2026Structure des échéances
| Échéance | 3M | 6M | 1Y | 2Y | 3Y | 5Y | 7Y | 10Y | 20Y | 30Y |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Rendement (%) | 1.00 | 1.06 | 1.17 | 1.38 | 1.53 | 1.94 | 2.23 | 2.69 | 3.62 | 3.87 |
Structure des échéances avec ajustement NSS
Rendements observés (marqueurs) superposés à l'ajustement lissé Nelson-Siegel-Svensson (orange).
Ligne pointillée = taux directeur actuel (0.50%).Spread 2s10s (historique 5 ans)
Zones rouges hachurées = courbe inversée (2s10s < 0). L'inversion a historiquement précédé une récession avec un délai de 6-24 mois.Probabilité de récession — 12 mois à venir
Probit Estrella-Mishkin (NY Fed) : P(récession) = Φ(-0,5333 - 0,6629 × spread3m10y).
Paramètres Nelson-Siegel-Svensson
RMSE des résidus d'ajustement: 0.060 pp. Voir la page de méthodologie NSS pour la forme paramétrique.
| β₀ | β₁ | β₂ | β₃ | λ₁ | λ₂ |
|---|---|---|---|---|---|
| 5.061 | -4.024 | -2.734 | -4.665 | 1.50 | 5.00 |
Comment lire la courbe de ce pays
Regardez d'abord le rendement à 10 ans dans les tuiles principales ci-dessus — c'est le coût d'emprunt benchmark à long terme pour ce pays. Comparez-le ensuite au taux directeur fixé par la banque centrale. Si le 10 ans est significativement au-dessus du taux directeur, les investisseurs s'attendent à ce que les taux restent favorables à la croissance ; s'il se situe en dessous, le marché anticipe des baisses de taux.
Vérifiez ensuite les tuiles de spreads 2s10s et 3m10y. Les chiffres verts signifient que la courbe est en pente normale (les obligations plus longues rapportent plus). Les chiffres rouges signifient que la courbe est inversée — les obligations longues rapportent moins que les courtes, ce qui précède historiquement un ralentissement. Plus l'inversion est profonde, plus le signal d'avertissement est fort, bien que le décalage entre inversion et récession soit généralement de 12-24 mois.
Enfin, la probabilité de récession en haut combine le spread 3m10y avec le modèle statistique de la NY Fed. Une lecture au-dessus de 30 % est le seuil de prudence conventionnel ; au-dessus de 50 %, cela signifiait historiquement qu'une récession était le scénario de base dans l'année. Pour les pays non américains, c'est un signal comparatif utile mais le niveau exact doit être lu avec prudence.
Interprétation des paramètres NSS pour ce pays
Les quatre bêtas estimés décomposent la courbe en facteurs orthogonaux. β₀ est le niveau de long terme — le rendement asymptotique lorsque la maturité tend vers l'infini, interprétable comme l'ancre nominale terminale du marché (taux réel d'état stationnaire plus inflation anticipée). β₁ est le facteur de pente ; un β₁ négatif produit une courbe ascendante tandis qu'un β₁ positif aplatit ou inverse la partie courte. β₂ et β₃ gouvernent deux bosses de courbure contrôlées respectivement par λ₁ et λ₂ années — les échéances où chaque facteur de courbure culmine. Diebold-Li (2006) montrent que β₀+β₁ converge vers le taux court instantané et β₀ vers le rendement consol, fournissant une intuition directe en modèle factoriel.
Sur la probabilité de récession : la lecture utilise les coefficients Estrella-Mishkin (1998) calibrés sur les données NBER d'après-guerre américaines. Pour les pairs développés (zone euro, Royaume-Uni, Canada, Australie, Suisse), la cartographie inter-pays est largement défendable, mais le niveau absolu est indicatif, pas littéral — la ré-estimation probit locale (Moneta 2005 pour la zone euro ; Chinn-Kucko 2015 pour les comparateurs OCDE) donne typiquement des coefficients prédictifs légèrement plus faibles, mais toujours significatifs. La lecture est mieux traitée comme un signal de rang relatif au sein de notre ensemble de neuf pays plutôt que comme une probabilité inconditionnelle.
Une dernière mise en garde : le spread d'entrée incorpore à la fois une composante de politique anticipée et une composante de prime de terme. Lorsque la prime de terme ACM est comprimée par une demande structurelle de duration (flux LDI, résidus de bilan des banques centrales, recyclage des réserves étrangères), une courbe inversée peut signaler une probabilité élevée sans indiquer qu'un assouplissement agressif est intégré dans les prix. Le contre-vérification du modèle par rapport aux anticipations de politique basées sur enquêtes et par rapport à la courbe OIS forward du pays discipline le signal.
Ce que signale la courbe JGB
La courbe des Japanese Government Bonds est l’histoire post-YCC la plus importante du fixed income mondial. Avec le taux directeur de court terme de la Banque du Japon à 0,50 %, la courbe JGB s’est pentifiée de manière spectaculaire depuis la sortie formelle du contrôle de la courbe des taux en 2024. Points actuels : bill 3 mois près de 0,42 %, 2 ans à 0,78 %, JGB 10 ans à 1,62 %, 30 ans à 2,32 %. La courbe est positivement pentue sur chaque segment et présente le spread 2a10a le plus élevé de notre univers, à plus de 80 points de base.
Statut d’inversion et spreads de taux
La courbe JGB est confortablement positive à 2a10a et 3m10a, plaçant la probabilité de récession Estrella-Mishkin pour le Japon à des niveaux proches de zéro. C’est quelque peu trompeur — le modèle probit a été calibré sur des données américaines, et l’inflation faible chronique du Japon et les rendements structurellement bas signifient que l’ordonnée à l’origine du probit ne se transpose probablement pas proprement au risque de récession japonais. Néanmoins, la forme de la courbe elle-même est sans ambiguïté expansionniste.
Ce que la courbe dit des anticipations sur la BoJ vs la tarification de marché
La courbe JGB intègre ces vues :
- Les marchés intègrent environ 25 pb de hausses supplémentaires de la BoJ sur les 12-18 prochains mois alors que la politique se normalise davantage.
- Le 10 ans à 1,62 % implique un taux court moyen attendu autour de 1,0-1,2 % sur la prochaine décennie — substantiellement au-dessus de l’ère post-2013 où les JGB 10 ans se négociaient près de zéro, mais toujours bien en dessous des autres souverains développés.
- Le 30 ans à 2,32 % reflète la pression de demande au long terme : les assureurs-vie et fonds de pension japonais restent des acheteurs naturels de duration malgré la pentification globale.
Ajustement Nelson-Siegel-Svensson
L’ajustement NSS du Japon est intéressant car la courbe JGB a historiquement été la plus difficile au monde à modéliser paramétriquement — d’abord à cause des taux nuls/négatifs qui ont cassé de nombreuses conventions de structure par échéance, puis parce que le YCC ancrait artificiellement le point 10 ans. Post-YCC, NSS s’ajuste maintenant proprement : le facteur de niveau (beta0) se situe autour de 2,5 %, le facteur de pente est fortement négatif (reflétant le très bas court terme), et les facteurs de courbure capturent la pentification douce à travers le ventre. Voir la page méthodologique NSS.
Références croisées
- Vue d’ensemble Banque du Japon — taux directeur, plans d’achat de JGB, calendrier des réunions.
- Suivi des taux d’intérêt réels — taux réel Japon vs monde.
- Tableau de bord des probabilités de récession — le Japon en contexte transnational (interpréter avec prudence compte tenu de la calibration du probit).
- Méthodologie Nelson-Siegel-Svensson.