Composition du FOMC et bloc votant actuel

Le Federal Open Market Committee compte douze membres votants à chaque réunion : les sept membres du Board of Governors, le President de la Federal Reserve Bank of New York et quatre des onze autres Reserve Bank Presidents selon un calendrier de rotation annuel. Le Hawkometer suit les douze votants ainsi que les Presidents régionaux non votants, car leur langage public façonne tout de même les attentes de marché et ils peuvent obtenir un siège votant l’année suivante.

Dans la rotation actuelle, Chair Jerome Powell, Vice Chair Philip Jefferson, John Williams de la New York Fed et les Governors Christopher Waller, Michelle Bowman, Lisa Cook, Adriana Kugler et Michael Barr votent aux côtés des Presidents régionaux en rotation. Parmi les Presidents non votants, Susan Collins de Boston, Mary Daly de San Francisco, Raphael Bostic d’Atlanta et Lorie Logan de Dallas ont été les plus actifs publiquement, et leur langage a été un indicateur avancé de la cohorte votante de l’année suivante.

Où se situe le comité actuellement

Le graphique ci-dessous montre le score du comité FOMC pondéré par les votants sur les douze derniers mois, lissé par une fenêtre glissante de 90 jours.

La zone ombrée au-dessus de zéro marque les périodes où la communication du comité penchait hawkish ; l’ombrage inférieur marque les périodes dovish. Les discours individuels apparaissent en points pâles, ce qui facilite le repérage des valeurs atypiques.

Scores intervenant par intervenant

Le nuage de points ci-dessous classe chaque membre du FOMC et chaque regional Fed President selon son score Hawkometer glissant sur 90 jours. Les votants sont dessinés avec un contour épais.

Ce que cela révèle typiquement à la Fed :

• Deux centres de gravité. Chair Powell tend à s’ancrer près de la moyenne du comité. L’aile hawkish, historiquement Waller, Bowman, Logan et Schmid, se regroupe au-dessus de la ligne ; l’aile dovish inclut souvent Cook, Kugler et parfois Daly.
• La dispersion régionale est plus large que celle du Board. Les Reserve Bank Presidents ont plus de liberté pour prendre des positions publiques, car ils ne construisent pas la guidance au niveau du SEP. Cela élargit la plage visible de l’indice sans nécessairement élargir la distribution réelle de politique lors de la réunion.
• Le Vice Chair for Supervision n’est pas un proxy de politique monétaire. Son langage public porte souvent sur la réglementation et la stabilité financière, que le Hawkometer traite comme orthogonales à la politique monétaire.

Discours récents et variations actuelles

Portez une attention particulière à l’indicateur de variation dans le tableau ci-dessus. Une variation négative significative sur les 30 derniers jours par rapport aux 60 précédents, surtout si elle apparaît chez les votants plutôt que chez les non-votants, est un signal plus fort qu’un seul paragraphe à tonalité dovish d’un intervenant quelconque.

Prochaines interventions du FOMC

Le calendrier ci-dessous couvre les deux prochaines semaines de prises de parole publiques prévues par les membres du FOMC. C’est un indicateur avancé des prochains mouvements probables du Hawkometer.

Les conférences de presse après la réunion du FOMC ont de loin le plus de poids : les remarques préparées du Chair et les questions-réponses déplacent souvent le score du comité de plus d’un point entier dans un sens ou dans l’autre. Hors cycle de réunion, Jackson Hole fin août, les auditions semestrielles House Financial Services et Senate Banking, ainsi que les grands discours à Brookings ou au Peterson Institute, sont les événements les plus influents.

Lien avec les décisions de taux

Le Hawkometer est l’une des trois lectures que Central Bank Watch publie sur la Fed :

• Probabilités implicites de marché — ce que les Fed funds futures indiquent sur la probabilité de chaque issue de taux aux prochaines réunions.
• Analyse Taylor Rule — à quel point le taux des Fed funds actuel est restrictif ou accommodant par rapport à une référence implicite de modèle.
• Hawkometer (cette page) — ce que le comité dit, noté et agrégé.

Quand les trois convergent, par exemple des probabilités de marché orientées vers une baisse, un écart négatif de Taylor Rule et un score Hawkometer qui passe sous zéro, l’argument en faveur d’un mouvement imminent est le plus fort. Quand elles divergent, la question devient quelle lecture est la plus précise pour le cycle actuel. Le Hawkometer est volontairement le plus subjectif des trois, et nous recommandons de le comparer aux deux autres avant de tirer des conclusions de trading.

Limites propres à la Fed

Quelques précautions s’appliquent plus fortement ici qu’ailleurs :

• La Fed parle plus que toute autre banque centrale. Le volume de communication du FOMC signifie que les mouvements de court terme de l’indice peuvent refléter autant qui a parlé cette semaine que ce que pense le comité. La fenêtre glissante de 90 jours est conçue pour lisser cela, mais il faut s’en souvenir pour comparer des lectures quotidiennes.
• La période de blackout compte. Dans les dix jours précédant chaque réunion du FOMC, les membres ne parlent pas publiquement. L’indice semblera se figer pendant ces fenêtres ; c’est intentionnel.
• Powell ancre les attentes. Quand le Chair parle, les marchés pondèrent la lecture Hawkometer plus fortement que ne le suggère notre agrégat pondéré par les votants. L’indice n’applique pas actuellement de pondération supplémentaire au Chair ; nous recommandons de lire ses interventions à côté de l’agrégat, et non comme substitut.

Pour la méthodologie complète de notation et la bibliothèque d’expressions, voir la Hawkometer methodology page.